Aon–USI: Deal 17 δισ. δολαρίων που μπορεί να αλλάξει τον χάρτη της ασφαλιστικής διαμεσολάβησης

Σε μία από τις μεγαλύτερες εξαγορές των τελευταίων ετών στον κλάδο της ασφαλιστικής διαμεσολάβησης φαίνεται να προχωρά η Aon, η οποία βρίσκεται κοντά σε συμφωνία για την απόκτηση της USI Insurance Services από την KKR. Η συναλλαγή αποτιμάται περίπου στα 17 δισ. δολάρια, συμπεριλαμβανομένου του χρέους, και εφόσον ολοκληρωθεί θα ενισχύσει σημαντικά τη θέση της Aon στην ιδιαίτερα ανταγωνιστική αγορά των μεσαίων επιχειρήσεων στις ΗΠΑ.

Η Aon βρίσκεται σε προχωρημένες διαπραγματεύσεις για την εξαγορά της USI Insurance Services από την KKR, σε μία συναλλαγή που, σύμφωνα με τη Wall Street Journal και το Reuters, μπορεί να φθάσει περίπου τα 17 δισ. δολάρια, συμπεριλαμβανομένου του χρέους. Η συμφωνία θα μπορούσε να ανακοινωθεί άμεσα, εφόσον οι διαπραγματεύσεις ολοκληρωθούν επιτυχώς. Μέχρι στιγμής, πάντως, δεν είχε υπάρξει επίσημη ανακοίνωση από τις εμπλεκόμενες εταιρείες, ενώ το Reuters σημείωνε ότι δεν είχε επιβεβαιώσει ανεξάρτητα τις πληροφορίες.

Η διάκριση αυτή είναι σημαντική: αυτή τη στιγμή μιλάμε για deal υπό οριστικοποίηση και όχι για ολοκληρωμένη εξαγορά.

Ποια είναι η USI που αποτιμάται στα 17 δισ. δολάρια

Η USI Insurance Services, με έδρα τη Valhalla της Νέας Υόρκης, αποτελεί έναν από τους μεγαλύτερους ιδιωτικούς ασφαλιστικούς brokers και συμβούλους στις ΗΠΑ.

Σήμερα πραγματοποιεί περίπου 3 δισ. δολάρια ετήσιο κύκλο εργασιών, απασχολεί περισσότερους από 10.500 εργαζομένους και διαθέτει σχεδόν 200 γραφεία στις Ηνωμένες Πολιτείες. Δραστηριοποιείται μεταξύ άλλων στην εμπορική ασφάλιση περιουσίας και ευθύνης, στα employee benefits, στη διαχείριση προσωπικών κινδύνων, στα συνταξιοδοτικά προγράμματα και σε εξειδικευμένες ασφαλιστικές λύσεις.

Η εταιρεία έχει ιδιαίτερα ισχυρή παρουσία στο middle market, δηλαδή στις μεσαίου μεγέθους επιχειρήσεις, ένα τμήμα της αγοράς στο οποίο η Aon επενδύει ήδη επιθετικά τα τελευταία χρόνια.

Από 4,3 δισ. σε 17 δισ. δολάρια

Η ιστορία της επένδυσης της KKR στην USI δείχνει και πόσο έχει αυξηθεί η αξία των μεγάλων ασφαλιστικών brokers.

Το 2017, η KKR και το καναδικό επενδυτικό ταμείο CDPQ απέκτησαν από κοινού την USI από την Onex, σε συναλλαγή που αποτιμούσε την εταιρεία στα 4,3 δισ. δολάρια. Εκείνη την εποχή η USI διέθετε περίπου 4.400 εργαζομένους και 140 γραφεία.

Έξι χρόνια αργότερα, τον Σεπτέμβριο του 2023, η KKR πραγματοποίησε πρόσθετη επένδυση άνω του 1 δισ. δολαρίων, αγοράζοντας μαζί με την USI μέρος των μετοχών που κατείχαν η CDPQ και άλλοι επενδυτές. Μετά τη συναλλαγή, η KKR έγινε ο μεγαλύτερος μεμονωμένος μέτοχος της εταιρείας.

Η σημερινή πιθανή αποτίμηση των 17 δισ. δολαρίων είναι επομένως σχεδόν τετραπλάσια από την επιχειρηματική αξία της συμφωνίας του 2017. Αυτό δεν σημαίνει ότι η KKR θα αποκομίσει αντίστοιχα τετραπλάσια απόδοση — η μετοχική σύνθεση, το χρέος και οι πρόσθετες επενδύσεις δεν επιτρέπουν έναν τόσο απλό υπολογισμό — αποτυπώνει όμως τη θεαματική αύξηση της αξίας της USI μέσα σε εννέα χρόνια.

Γιατί η Aon θέλει άλλη μία τεράστια εξαγορά

Το πιθανό deal δεν αποτελεί μεμονωμένη κίνηση.

Μόλις το 2024 η Aon ολοκλήρωσε την εξαγορά της NFP έναντι επιχειρηματικής αξίας 13 δισ. δολαρίων, σε μία συναλλαγή που είχε ως βασικό στόχο ακριβώς την ενίσχυση της παρουσίας της στο αμερικανικό middle market. Η NFP είχε τότε έσοδα περίπου 2,2 δισ. δολαρίων.

Η προσθήκη της USI, με περίπου 3 δισ. δολάρια εσόδων και ισχυρό δίκτυο στις ΗΠΑ, θα μπορούσε να διευρύνει ακόμη περισσότερο το αποτύπωμα της Aon στις μεσαίες επιχειρήσεις και στα employee benefits.

Σύμφωνα με τη Wall Street Journal, το deal αναμένεται να αρχίσει να ενισχύει τα κέρδη ανά μετοχή της Aon από το 2028, εφόσον προχωρήσει με τους όρους που βρίσκονται σήμερα υπό συζήτηση.

Γιατί οι ασφαλιστικοί brokers έχουν γίνει τόσο ακριβοί

Η ασφαλιστική διαμεσολάβηση αποτελεί τα τελευταία χρόνια έναν από τους πιο ενεργούς κλάδους εξαγορών, καθώς μεγάλοι brokers και private equity funds επιδιώκουν μεγαλύτερη κλίμακα, πρόσβαση σε πελατολόγια, εξειδικευμένο ανθρώπινο δυναμικό και σταθερές επαναλαμβανόμενες προμήθειες.

Το 2025 καταγράφηκαν 695 συναλλαγές M&A σε ασφαλιστικά agencies και brokers στις ΗΠΑ, σύμφωνα με την OPTIS Partners. Ο αριθμός ήταν μειωμένος κατά 12% σε σχέση με τις 787 συμφωνίες του 2024, όμως παρέμεινε υψηλός ιστορικά.

Το ενδιαφέρον έχει επίσης μετατοπιστεί σταδιακά από τον απλό αριθμό των εξαγορών στην απόκτηση μεγάλων πλατφορμών με ήδη ανεπτυγμένη τεχνολογία, διανομή και πελατειακή βάση.

Η ίδια η Aon σημείωνε τον Ιούλιο ότι οι ασφαλιστικοί όμιλοι επανεξετάζουν πλέον τις εξαγορές πιο επιλεκτικά, χρησιμοποιώντας το M&A μεταξύ άλλων για πρόσβαση σε distribution, εξειδικευμένα στελέχη και νέες πηγές εσόδων που θα χρειάζονταν σημαντικά περισσότερο χρόνο για να δημιουργηθούν οργανικά.

Greg Case, CEO της Aon

Και ο μεγάλος αστερίσκος: οι ρυθμιστικές αρχές

Μία συναλλαγή τέτοιου μεγέθους είναι δύσκολο να περάσει απαρατήρητη από τις αρχές ανταγωνισμού.

Η Aon έχει άλλωστε ήδη μία πολύ σημαντική εμπειρία από αποτυχημένη mega-deal. Το 2021 εγκατέλειψε τη σχεδιαζόμενη συγχώνευση ύψους περίπου 30 δισ. δολαρίων με τη Willis Towers Watson, μετά την προσφυγή του αμερικανικού Department of Justice, το οποίο υποστήριξε ότι ο συνδυασμός δύο από τους τρεις μεγαλύτερους ασφαλιστικούς brokers παγκοσμίως θα περιόριζε τον ανταγωνισμό.

Η περίπτωση της USI είναι διαφορετική σε μέγεθος και σύνθεση αγοράς και δεν υπάρχει αυτή τη στιγμή επίσημη ένδειξη ότι οι αρχές θα επιχειρήσουν να μπλοκάρουν τη συναλλαγή. Το ιστορικό της Aon, ωστόσο, σημαίνει ότι το ρυθμιστικό σκέλος θα είναι ένα από τα βασικά σημεία που θα παρακολουθήσει η αγορά εφόσον ανακοινωθεί η συμφωνία.

Το deal που επιβεβαιώνει τη μάχη για το middle market

Η ουσία της πιθανής εξαγοράς βρίσκεται λιγότερο στην «ασφαλιστική αγορά» γενικά και περισσότερο στη μάχη για τον έλεγχο της ασφαλιστικής διαμεσολάβησης και των εταιρικών συμβουλευτικών υπηρεσιών.

Μετά τα 13 δισ. δολάρια για την NFP το 2024, μία νέα συναλλαγή 17 δισ. δολαρίων για την USI θα επιβεβαίωνε ότι η Aon θεωρεί το αμερικανικό middle market βασικό πυλώνα της επόμενης φάσης ανάπτυξής της.

Για την KKR, αντίστοιχα, το deal θα αποτελούσε ένα από τα σημαντικότερα exits της τελευταίας περιόδου, ολοκληρώνοντας μία επενδυτική διαδρομή που ξεκίνησε το 2017 σε μία εταιρεία αξίας 4,3 δισ. δολαρίων και μπορεί να καταλήξει, εννέα χρόνια αργότερα, σε συναλλαγή επιχειρηματικής αξίας περίπου 17 δισ. δολαρίων.

Το μόνο που απομένει πλέον είναι το σημαντικότερο: η επίσημη υπογραφή.